Vállalatértékelés példák

Átírás

1 Vállalatértékelés példák

2 Részvényértékelés reálopcióval Egy vállalat eszközeinek várható értéke jelenleg 1000 mft. Ennek a relatív szóródása 40%. Rövid lejáratú hitel összege 10 mft, kamata 10%, lejárata 0,5 év. Váltótartozása 5 mft, lejárata 0,25 év. Hosszú lejáratú hitel 400 mft, lejárata 5 év, annuitás formájában törleszt, negyedévente. Éves kamat 15%. Kötvény 10 éves lejáratú, összege 500 mft, árfolyama 90%, kamata 13%, féléves gyakorisággal fizet kamatot, lejáratkor egy összegben törleszt. Kockázatmentes kamatláb: 8%. Számolja ki a hitelek átlagos lejáratát, átlagos kamatát, a részvények és a hitelek piaci értékét. Tételezzük fel, hogy a vállalat rövid távra fizetőképes!

3 Vseobecna Uberova Banka OTP általi megvétele Ön a Price Waterhouse lánglelkű könyvvizsgálója. Önt bízzák meg a VUB bank könyvvizsgálatával. A könyvvizsgálat költsége 150 mft lesz. A könyvvizsgálat időigénye 0,5 év. A bank vételára 250 milliárd forint. A bank ügyfélbetéteinek értéke milliárd forint. A bank ügyfélhiteleinek könyv szerinti értéke milliárd forint. Az eszközérték szóródása 10%. Érdemes-e a könyvvizsgálatot elvégezni, illetve érdemes-e a bankot megvenni? Kockázatmentes kamat 6%.

4 OTP Bank Románia tervezett eladása A bank leányának eszközállománya 5000 milliárd forint, kötelezettsége 4500 milliárd forint. Az eszközök relatív szóródása 5%. Az Erste Bank megvenné a leánybankot 600 milliárd forintot. A vételár 2 évig érvényes. A kockázatmentes kamatláb 10%. Mennyit ér az Erste Bank ajánlata?

5 WACC számítás Egy vállalat tőkeszerkezete a következő: A vállalat 300 millió forint értékű egyenként 10 ezer forint névértékű törzsrészvényt bocsátott ki, és 50 millió forint 10 ezer forint névértékű 10%-al kamatozó elsőbbségi részvényt. A törzsrészvények bruttó árfolyama 250%, ami 10% felhalmozott osztalékot tartalmaz. A kockázatmentes kamatláb 10%, a vállalat részvényeinek bétája 1,5, a piac kockázati prémiuma 8%. Az elsőbbségi részvények árfolyama 90%, a rá eső osztalékot tegnap fizették ki. Új törzs- és elsőbbségi részvények kibocsátási költsége részvényenként 150 forint lenne. A vállalat 200 mft hitelt vett fel 11%-os kamatláb mellett. A hitelek kezelési költsége 2%-volt, melyet a hitel felvételekor vontak le. Új hitelt 11%-os kamatlábon és 1,5%-os kezelési költség mellett tudna felvenni. A vállalat fix 10%-os kamatlábon 200 millió forint névértékben bocsátott ki kötvényt. Jelenleg a kötvény bruttó árfolyama 120%, felhalmozott kamat 5%, a kibocsátás tranzakciós költsége a kibocsátáskor 3% volt. Jelenleg 4%-os kibocsátási költség és 8%-os fix kamatláb mellett lehetne kötvényt kibocsátani. A társasági adó kulcsa 18%. Számolja ki mekkora a WACC!

6 Wacc meghatározása benchmarkkal Sanofi Hungary a tőkeszerkezete a következő. Van 400 mft saját tőkéje és 200 mft hosszú lejáratú hitele. Hosszú lejáratú hitelt jelenleg a Sanofi 13%-os kamat mellett tud felvenni, 0,25%-os kezelési költség mellett. A kockázatmentes kamatláb 12%, a Richter és az Égis átlagos bétája 1,5%, a piac várható kockázati prémiuma 2%. A módosító tényező legyen 20%. A Sanofi vállalatspecifikus kockázata 3%. A Sanofi hozzáadott értékét terhelő adó az adózás előtti eredmény %-ban 21%. Mennyi a Sanofi WACC-a?

7 Debian 1 A Debián gyógyszeripari vállalat legutolsó mérlegbeszámolóját a melléklet tartalmazza. E mellett az alábbi kiegészítő információk ismertek. A következő 5 évre az alábbi becsléseket tettük. Tétel megnevezése Évi reálnövekedés átlaga Alaptevékenység árbevétele 4% Változó költség 4% Marketingköltség 10% Kutatás-fejlesztés 10% Pénzügy, HR, adminisztráció 10% Osztalékfizetés 5% A vállalat fenn szeretné tartani a jelenlegi forrásszerkezetet. A vállalat többi költségéről feltételezzük, hogy szinten marad az elkövetkezendő 5 évben. Egyéb adatok: Kockázatmentes kamatláb 8% Átlagos hitelkamatláb 10% Saját tőkétől elvárt hozam 20% Infláció mértéke 3% Effektív adókulcs 10%

8 Debian 2. Tárgyi eszközökkel kapcsolatos információk millió forintban: Tétel megnevezése Alaptevékenység bef. eszközei Alaptevékenység immateriális javai Bruttó érték Éves pótlás Piaci érték Átlagos amortizáció % % Egyéb tárgyi % eszközök Befektetett pénzügyi eszközök A vállalat forgóeszközei és rövid lejáratú kötelezettségeinek értékelését a könyvvizsgáló jóváhagyta. A vállalat stratégia befektetéseiről az alábbiak ismertek.

9 Debian 3. Az eszközérték kiszámolásához az alábbi adatok állnak rendelkezésre. Az alapítás becsült költsége 200, a képzés felvétel becsült költsége Módszer neve Likvidációs %Költségszorzó Alaptevékenység tárgyi eszközei 40% 20% Alaptevékenység immateriális eszközei 80% 0% Egyéb tárgyi eszközök 550% 10% Befektetett pénzügyi eszközök 100% 0% Készlet összesen 80% 0% Vevők 90% 0% Szállítók 100% 0% Nettó idegen tőke 100% 0%

10 Debian 4. A cég feltalált egy csalántartalmú készítményt, ami jó a gyomorbántalmak kezelésére. A készítmény fantázianeve RedHat. A kutatás-fejlesztési ráfordításokat a cég már aktiválta, de a termék gyártása még nem indult be, az eredmény-előrejelzésben ezen beruházás adatai még nem kerültek be. A termék becsült adózás utáni pénzáramát a következő táblázat mutatja: Évek Beruházási igény -300 Működési pénzáram Forgótőke változása A csalántartalmú készítmény várhatóan 3 évig adható el. A gyógyszeripari termékek nagy versenye ekkorra már eladhatatlanná teszi a terméket. A vállalat arra számít, hogy a csalántartalmú készítmény jó hatásfokkal gyógyítja a melegfront hatására képződött fejfájást. Ez azonban még nem bizonyosodott be. A kórházi bevizsgálás időtartama 2 év. A termék indítása a 2. évben többletberuházást igényel, melynek értéke 800 millió forint. Ha a program beválik nagy kereslettel kell számolni, ha nem jönnek be a várakozások, gyengével. A Monte-Carló szimuláció alapján a jelenérték normális eloszlású, várható értéke mai áron 770 millió forint, szórása 200. Ezt a beruházást azonban csak akkor tudjuk végrehajtani, ha a mostani beruházást végrehajtjuk. Adjon becslést a vállalat értékére!

11 Debian 5. A vállalatnak van egy kisebbségi részesedése a SUSE vállalatban. A kisebbségi részesedésre a Unix csoport ajánlatot tett 400 értékben, amit két évig lehet érvényesíteni. A SUSE vállalat jövőbeni működési nagy kockázatot hordoz, a működés várható értéke mai áron 420, 40%-os relatív szórással. A Matrox egy lehetséges bekebelezési célpont. Jelenlegi értéke 400. Ajánlott tettünk a Matrox megvásárlására 440 értékben 2 éves lejárattal. A Matrox működési kockázatát a GPV-je 40%-ra becsüljük.